Индонезия ускоряет реформу фондового рынка после того, как международный индексный провайдер MSCI начал консультации о возможном переводе страны из категории развивающихся рынков (Emerging Markets) в категорию Standalone Market, что фактически выведет страну за пределы основных глобальных индексов развивающихся и пограничных рынков. Окончательного решения пока нет: консультации продлятся до 30 апреля 2027 года, решение MSCI должно быть объявлено не позднее 30 июня.
Поводом стали не макроэкономические показатели Индонезии и не финансовое состояние публичных компаний, а устройство самого рынка. MSCI указывает на непрозрачность структуры владения акциями, подозрения в согласованной торговле и недостаточно убедительное правоприменение. По мнению провайдера, эти проблемы мешают инвесторам точно определять реальный free float – долю акций, доступных для свободной торговли, – и доверять рыночному ценообразованию.
Министр экономики Индонезии Айрлангга Хартарто подчеркнул в заявлении 23 октября, что претензии MSCI касаются именно качества рынка, а не фундаментальных показателей экономики. «Основной вопрос связан не с экономическими показателями или фундаментальными показателями самих компаний, а с управлением торговлей на рынке, в частности с free float», – заявил он.
Правительство, финансовый регулятор OJK и Индонезийская фондовая биржа уже подготовили пакет реформ. Ключевая мера – постепенное повышение минимальной доли акций в свободном обращении до 15%.
Кроме того, власти усиливают раскрытие структуры собственности: компании должны публиковать данные об акционерах с долей более 1%, а классификация типов инвесторов расширяется с девяти до 39 категорий. Вводится также специальная отчетность по компаниям с высокой концентрацией акций у небольшого числа владельцев – High Shareholding Concentration.
OJK заявляет, что реформы должны повысить ликвидность, прозрачность и качество корпоративного управления. Регулятор также обещает усилить контроль и правоприменение – именно отсутствие заметных результатов в этой области MSCI называет одной из причин возможного пересмотра статуса страны.
При этом времени у Джакарты немного. MSCI прямо предупредил, что ожидает перейти к реклассификации, если в ходе консультаций не увидит «явных свидетельств существенного улучшения» управления и функционирования рынка.
Реакция инвесторов показала масштаб риска. После объявления MSCI индекс Jakarta Composite обвалился на 11,6% за день – максимальное падение с 1998 года (времени азиатского финансового кризиса).
Если Индонезия получит статус standalone, последствия могут оказаться намного серьезнее обычного понижения до Frontier Market. Индонезийские бумаги придется продавать фондам, ориентированным на индексы развивающихся рынков, но компенсирующего спроса со стороны фондов frontier markets не возникнет. Банки оценивают возможный пассивный отток примерно в $3–6 млрд, а UBS допускает дополнительно до $15 млрд продаж со стороны активных фондов.
Индонезия относится к категории Emerging Markets MSCI с 1989 года. Возможная реклассификация может повысить стоимость внешнего финансирования для местных компаний, в том числе государственных, и усилить давление на валюту. Аналитики, опрошенные Reuters, указывают, что в таком случае часть инвестиций госкомпаний может быть отложена или потребовать большей поддержки бюджета.
Среди иностранных инвесторов на индонезийском рынке – крупнейшие мировые управляющие BlackRock, Vanguard, JPMorgan Asset Management, abrdn, Invesco и Fidelity, а также пенсионные фонды и азиатские институциональные инвесторы. Один только специализированный iShares MSCI Indonesia ETF компании BlackRock управлял в октябре активами примерно на $350 млн. Так что возможное исключение Индонезии из индексов MSCI означает не абстрактный репутационный риск: индексные фонды, обязанные следовать структуре бенчмарков, действительно могут быть вынуждены продавать индонезийские бумаги.
Для других стран БРИКС индонезийский кейс – показательный пример влияния глобальной индексной инфраструктуры: претензии к качеству финансового рынка способны вызвать многомиллиардный отток капитала даже без ухудшения макроэкономических показателей.
