План действий для развивающегося мира
Финансовую ситуацию на развивающихся рынках оценивают теперь преимущественно негативно. Причин тому несколько. Это и неопределенность вокруг их роста, связанная с сохранением низких темпов на зрелых рынках, и переоцененность активов, вызванная прежде оптимистичными прогнозами (которые уже пересматриваются), и перспектива оттока капитала из развивающихся стран на фоне постепенного отказа от мягкой монетарной политики и, как следствие, нормализации процентных ставок в США и Европе.
Для аллокации капитала эта ситуация, наверное, еще хуже, чем для роста. Ведь несоответствие цен на активы фундаментальным показателям при отклонении от сдержанного экономического курса становится вполне обычным явлением.
Один из способов оценить перспективы роста – выяснить, есть ли у экономик ресурсы, политическая воля и компетентность в вопросах стратегии, которые необходимы для принятия решений, способных восстановить модель роста или адаптировать ее под текущую ситуацию. Развивающиеся экономики обычно располагают всем этим, а потому адаптивны и готовы к различным поворотам.
По понятным причинам особенное внимание приковано к Китаю. Его состояние так или иначе влияет на всю мировую экономику. В ноябре КНР анонсировала комплексную программу агрессивных реформ, в декабре стали известны ее подробности. Если план удастся реализовать, то модель роста, скорее всего, трансформируется, а сам рост будет держаться на уровне не ниже 7%. Однако в этом году не исключено падение. Оно может случиться, пока решаются проблемы бесконтрольных инвестиций на заемные средства и избыточных вложений в инструменты с низкой доходностью и задействуются на полную мощность драйверы роста, связанные с потреблением и либерализацией сферы услуг. Эти процессы могут заставить рынки понервничать, не допуская при этом, что в программе таится серьезная ошибка. А именно ее как раз и не стоит исключать. Готовность использовать любые стратегические рычаги, лишь бы поддерживать рост, скажем, выше 8%, явно грозит остановкой структурной трансформации экономики.
Между тем и в Индии, и в Бразилии приближаются важные выборы, от исхода которых будут зависеть методика и темпы стимулирования роста. Потенциал к нему у обеих стран велик. Для Индии вызов заключается в том, чтобы выйти из политического тупика и, проведя серию реформ и вложений, вернуть к себе доверие и раскрыть дополнительный потенциал к росту, который заложен во многих отраслях, в том числе в обрабатывающей промышленности. Индия по-прежнему извлекает дивиденды из перехода Китая в категорию стран со средним уровнем доходов. Подушевой доход в Индии примерно в три раза ниже китайского, и поэтому она сохраняет конкурентоспособность там, где требуется много дешевой рабочей силы (в сельской местности ее еще хватает).
Совокупная задолженность развивающихся стран не особенно велика. Ресурсы у них есть. Компетентность в вопросах стратегии – на современном уровне и продолжает расти. Однако у них нет тех преимуществ, которыми благодаря устойчивости роста пользуются зрелые экономики, на чью долю все еще приходится половина мирового ВВП. Неким противовесом здесь выступает огромный и растущий китайский рынок. Помогает и частичное восстановление экономики США
Бразилия же направляет основные ресурсы на включение граждан в экономическую жизнь и особенно – на их образование. Таким образом она пытается подавить теневую экономику. Это важный, непрерывный процесс. Но параллельно государству нужно больше вкладывать в инфраструктуру. Со временем это поможет поднять долю инвестиций в ВВП выше нынешних 18% – слишком низкого уровня для поддержания высоких темпов роста.
Некоторые развивающиеся рынки, включая Индию, Бразилию, Турцию и Индонезию, испытывают затруднения, связанные с адаптацией к прекращению раздачи дешевых кредитов. Прошлой весной, когда Бен Бернанке намекнул на возможность сворачивания программы количественного смягчения, а процентные ставки начали приходить в норму, таких кредитов стало значительно меньше. Дефициты текущих счетов уменьшатся, и весь вопрос в том, сократятся ли инвестиции и вырастут ли сбережения.
Многие африканские экономики к югу от Сахары продолжают поддерживать рост и реформировать его модель путем диверсификации и снижения зависимости от сырьевых отраслей. Их доли на мировом рынке пока не столь большие, чтобы замедление развитых экономик неизбежно замедляло и их рост. В среднесрочной перспективе вызовами, скорее, будут замена трудоемкого производства технологичным и его перевод ближе к рынкам сбыта.
Совокупная задолженность развивающихся стран не особенно велика. Ресурсы у них есть. Компетентность в вопросах стратегии – на современном уровне и продолжает расти. Однако у них нет тех преимуществ, которыми благодаря устойчивости роста пользуются зрелые экономики, на чью долю все еще приходится половина мирового ВВП. Неким противовесом здесь выступает огромный и растущий китайский рынок. Помогает и частичное восстановление экономики США.
История многих стран, развивающихся и развитых, показывает, что на определенном отрезке неопределенность становится следствием отсутствия социального консенсуса, а также проблем с политической легитимностью и волей.
В целом мне кажется, что в 2014 году рост в развивающихся странах будет неодинаковым. Но с 2015 года он должен ускориться и приятно удивить. Все это при условии, что в Европе не случится катастрофического разворота (пусть даже рост окажется слабым), а в США будет и дальше происходить структурная перебалансировка экономики.
Майкл Спенс – профессор экономики и бизнеса Стерновской школы бизнеса при Нью-Йоркском университете. В 2014 году принимал участие в ежегодной сессии Всемирного экономического форума.