Не отвлекайтесь на «обвал»

Джоэл Уитакер

Width 250px am040tr fmt

Пока валюты и рынки акций развивающихся стран рушатся, деловые СМИ кричат о «кризисе развивающихся рынков». Однако топ-менеджерам можно просто выключить телевизор и прислушаться к голосу разума и цифр.

Никто не спорит: транснациональным корпорациям (ТНК) сегодня действительно становится все тяжелее работать, и годовые планы им следует пересмотреть. Но фокусироваться нужно на самых важных управленческих задачах, а полезные сведения отделять от информационного шума.

«Кризис развивающихся рынков» – журналистский штамп. Нестабильными в последнее время были рынки лишь относительно немногих стран.

Тех из нас, кто работает непосредственно в развивающихся странах или же пристально следит за их рынками, заголовки новостей в целом не удивляли. Конечно, ТНК стоит волноваться из-за политической н­естабильности в Турции, Венесуэле и на Украине и экономической политики Аргентины и Китая. На то есть реальные причины, и об этом пишут на первых полосах. Но известны эти риски не первый месяц.

Так, еще прошлой осенью было очевидно, что Украина, Турция и Аргентина, накопив серьезные объемы внешнего краткосрочного долга, больше других подвержены кризису ликвидности. Валюты таких стран сильно колеблются даже от умеренной перемены настроений инвесторов. Ключевые отклонения от фундаментальных показателей (особенно те, что важны компаниям) СМИ, к сожалению, не очень интересуют.

Чтобы прояснить ситуацию с «кризисом», давайте разберемся, что же на самом деле происходит на рынках и что же все-таки имеет значение для топ-менеджеров.

Несмотря на волатильность рынков капитала, бизнес по-прежнему много инвестирует в развивающиеся страны.

Смотрящие за границу компании не уходят с развивающихся рынков, а повышают на них ставки. В 2013 году на эти рынки поступило более 60% прямых иностранных инвестиций от бизнеса, и это несмотря на то, что «горячие деньги» портфельных инвесторов двигались в обратном направлении. Мы отслеживаем настроения среди ТНК и по результатам нашего мониторинга можем сказать, что интерес к пограничным рынкам в минувшем году удвоился, а значит, даже на более рискованные рынки (которые, кстати, не перестают быстро расти) приток прямых инвестиций, скорее всего, усилится.

Нынешний кризис – это кризис доверия со стороны инвестиционных управляющих. Сворачивание американской программы количественного смягчения поднимает для них стоимость капитала. Ухудшение аппетита к рис­ку, естественно, превратило развернувшийся в 2009-м приток в отток. Фундаментальные показатели большинства развивающихся экономик не очень изменились (если только не считать изменения, причиной которых стала волатильность валют). ФРС продолжит ослаблять стимулирование, поэтому дальнейший отток капитала со сравнительно рискованных рынков неизбежен.

Хотя СМИ говорят о кризисе, общем для развивающихся рынков, можно выделить лишь несколько стран, в которых в прошлом году действительно наблюдались его признаки.

Аргентина. В конце января аргентинский валютный рынок дестабилизировался в результате девальвации. На самом деле послевыборную девальвацию прогнозировали еще в минувшем мае. Песо пока не достиг дна, но угадать график снижения трудно, поэтому многовариантное планирование должно быть одним из приоритетов.

Турция. Политический кризис, центральная фигура которого – премьер-министр Эрдоган, – сделал Турцию лакомым куском для валютных трейдеров. Несмотря на недавнее агрессивное повышение процентных ставок, нестабильность, скорее всего, будет сохраняться, а валюта продолжит дешеветь, что ослабит спрос в первом полугодии. Однако проблемы 2014 года вряд ли сдержат среднесрочный рост, так что возможность для дешевых покупок есть.

Украина. Массовые протесты дестабилизируют украинский рынок с ноября, а сейчас к ним добавилось противостояние с Россией из-за Крыма, исход которого неизвестен. Впрочем, предпосылки для нарушения деловой активности были видны еще более года назад, поэтому нехватку ликвидности, удешевление гривны и задержку госинвестиций наши аналитики предсказали задолго до того, как протесты стали грозить революцией.

Китай. В конце января китайский рынок почувствовал встряску, и многие финансовые аналитики винят в этом замедление экономического роста. Но замедление – это не кризис. Замедление – лишь следствие перехода от «передержанной» инвестиционно-ориентированной модели экономики к устойчивой потребительско-ориентированной. Что может вызвать реальный кризис, так это избыток проблемных кредитов в теневом банковском секторе. Это одна из главных опасностей, подстерегающих бизнес на развивающихся рынках в 2014 году.

Не бойтесь так сильно «расползания кризиса». Это поможет вам сохранить объективное представление о возможностях, которые скрывают развивающиеся рынки.

Финансовые рынки наиболее проблемных стран интегрированы друг с другом неплотно. Обоюдные торговые связи развивающихся экономик не так крепки, как их связи с развитыми рынками (заметное исключение: связи с Китаем). Помня об этом, стратеги компаний должны опасаться не столько расползания кризиса по развивающимся рынкам, сколько давления на их экономический рост, исходящего от связей со стагнирующей еврозоной, где объемы промышленного производства достигали в октябре всего 89% от докризисных и клонятся вниз.

В 2014 году топ-менеджерам ТНК следует уделить особое внимание подстраиванию под валютную волатильность.

Наиболее серьезный риск заключается не в серийном крахе валют развивающихся стран, а в периодических вспышках валютной волатильности, разжигаемых перетряхиванием портфелей в фондах и стадным инстинктом. Раны от этих вспышек могут оказаться глубокими. Валютная волатильность – одна из главных угроз планам на 2014 год

ТНК нужно немедленно принять меры для смягчения влияния валютной волатильности на годовые показатели.

Валютная волатильность может привести к значительным перебоям во внутренних операциях и заметно осложнить жизнь партнерам по бизнесу. Но ее влияние можно смягчить. Многофункциональный подход к планированию на случай чрезвычайных обстоятельств гарантирует, что все ключевые сегменты – от продаж до цепочки поставок и от кадров до финансов – будут надежно укреплены в преддверии новой вспышки «турбулентности». Ответственным за операции на развивающихся рынках нужно сосредоточиться не на том, как избежать волатильности, а на том, как с ней справиться.

- Составьте экстренный план репатриации прибыли. Операции на развивающихся рынках подвержены сильному влиянию удешевления валют и государственных инструментов контроля капитала. Оба этих фактора могут привести к тому, что успешный бизнес будет казаться «центру» провальным, если не может репатриировать прибыль в твердой валюте. Учитывая, что главным целевым показателем для ответственных за операции на развивающихся рынках становится прибыльность (в противовес классической мере – доходу), отсутствие запасного плана по выводу прибыли может негативно сказаться на карьере этих людей.
- Поддержите партнеров, с которыми работаете на местах. Большинство ТНК зависят от «местных» поставщиков, дистрибь­юторов и других партнеров, чей масштаб или квалификация недостаточны, чтобы без существенных осложнений пережить длительный период валютной волатильности. Заранее выделяя им ликвидность, предлагая привлекательные условия расчетов и временные скидки, можно надолго обеспечить себе их лояльность, а в отдельных случаях и вовсе перейти от равнодушных отношений к выгодному приобретению партнерского бизнеса.
- Изучите возможность локализации деятельности. ТНК должна заинтересовать разработка стратегии, которая поможет снизить риски за счет локализации производства и закупок. Принятие в расчет государственных программ стимулирования и влияния динамики валют на рост рыночной доли может изменить оценку прибыли и затрат, связанных с локализацией.
- Рассмотрите возможность более агрессивного инвестирования в пограничные рынки. Умные компании подстраивают контуры присутствия, оценивая перспективы регионов (например, АСЕАН и Латинской Америки) на уровне их отдельных частей, стран (например, России и Индии) на уровне городов и выхода на новые для себя пограничные рынки (в Перу, Нигерию, Казахстан).

Ответственные за операции на развива­ющихся рынках должны активно управлять представлениями и ожиданиями «центра».

Когда инвесторы начинают нервничать, совету директоров, генеральному и финансовому директорам приходится обосновывать свои инвес­тиции в развивающиеся рынки, о которых они, может, даже регулярно не вспоминают. В таких ситуациях крайне важно, чтобы представления и ожидания «центра» соответствовали представлениям и ожиданиям региональных руководителей.

Не отвлекайтесь от эффективного управления из-за волнений на Уолл-стрит.

Во времена, подобные нынешним, когда СМИ делают сенсации из проблем развивающихся рынков, топ-менеджерам важно не упускать из виду истинные драйверы корпоративного успеха и продолжать мыслить на более далекую перспективу. Победа – за холодными головами.

Официальные партнеры

Logo nkibrics Logo dm arct Logo fond gh Logo palata Logo palatarb Logo rc Logo mkr Logo mp